周期衰退與結構調整重合 專家診脈中國經濟出路
目前，中國經濟正處于什么階段？過去兩年，國內一線城市房地產價格上漲，投資者應如何看待未來的市場？未來經濟的增長動力是什么，投資者應該如何提前布局？積極的財政政策在保增長、促轉型升級方面將起到怎樣的作用？
這些問題是身處中國復雜經濟環(huán)境中的每個人，都想看清的問題。雖然沒有人能準確預測市場，但經濟學者們的觀點或可為投資預判提供關照當下的維度。
6月18~19日舉行的2016北大匯豐金融論壇上，央行前副行長、全國人大財經委副主任委員、清華大學五道口金融學院院長吳曉靈，北京大學匯豐商學院金融學教授、中國銀行業(yè)協會首席經濟學家巴曙松，北京大學匯豐商學院院長海聞等專家對上述問題進行了系統(tǒng)論述。
中國正經歷歷史性的經濟結構調整階段
2016年的政府工作報告首次將宏觀經濟增長目標定為一個區(qū)間——6.5%～7%，而不是之前的一個數字。北京大學匯豐商學院院長海聞就此在2016北大匯豐金融論壇上表示，這樣的設定就是說中國經濟增速可能繼續(xù)下滑，但不會下滑得太厲害。世界銀行對中國經濟增長的估計是6.7%。
當前中國經濟增長放慢的主要原因是什么？海聞表示，第一個原因是一個長期趨勢。一個國家經濟增長不可能永遠保持10%的高位增長，從高速到中高速增長是一個正常現象。第二個原因是現在面臨的宏觀經濟周期并沒有結束。這次衰退仍然是2009年經濟衰退的延續(xù)。同時，這次衰退和之前的經濟衰退有所不同，1998年和2009年的衰退是國內所有行業(yè)放慢增長，但這一次面臨東部和東北、中西部地區(qū)經濟運行的區(qū)域性分化，可以說是冰火兩重天，其背后是區(qū)域性產業(yè)結構的不同。
目前，中國經濟又到了產業(yè)結構調整的關鍵時期，從對物質需求的增長，到了對于生活質量需求增長的階段。“我們需要的是高質量的產品，包括金融、法律、文化、教育、醫(yī)療以及高端制造業(yè)等。”海聞說。
基于這樣的邏輯，海聞認為，中國目前面臨的不僅是宏觀經濟周期的衰退問題，更重要的是中國正在經歷一個歷史性的經濟結構調整階段。
北京大學匯豐商學院金融學教授、中國銀行業(yè)協會首席經濟學家巴曙松也持有同樣的觀點。他表示，現階段產業(yè)結構的分化非常顯著，采掘業(yè)的利潤增速還在深度下滑。生活資料、加工工業(yè)相對改善。如果從更長遠的情況看，這也意味著現在處于新的一輪醞釀經濟增長新動力的階段，也就是新周期的新起點和新增長動力的培育階段。
中國輕工企業(yè)投資發(fā)展協會秘書長赫然在上述論壇上稱，權威人士5月9日發(fā)表觀點之后，對中國經濟的關注點，已經從過去的穩(wěn)增長轉移到 “三去”，即加快去產能、去庫存、去杠桿，增速不再是第一位的關注對象，重要的是結構性調整。最大的風險是高杠桿風險，過高的杠桿和債務就意味著崩盤，是生死問題，所以一定要把住防止系統(tǒng)性危機發(fā)生的底線。
不能指望央行用更寬松的貨幣政策支持經濟
在這個歷史性的經濟結構調整階段，過去一段時間，央行采用了適度寬松的貨幣政策，這無疑會給經濟帶來短期增長，但貨幣寬松造成的更直接結果是一線城市房地產價格狂飆。
對此，曾任央行副行長的吳曉靈表示，如果實體經濟自身的結構和發(fā)展處于困難中，光靠印鈔、擴展信用不解決問題。因而無論是從全球還是中國來說，不能把眼睛都放在央行上，不能指望央行用更加寬松的貨幣政策來支持經濟發(fā)展。而應該在經濟的結構、經濟發(fā)展的方式和運行的機制上下更多的功夫。
當前各國央行都已經竭盡全力量化寬松，有的國家甚至已經進入到負利率時代。但吳曉靈表示，客觀的情況讓我們看到，并不是說信用擴張得很多了，經濟就能夠發(fā)展。貨幣只是經濟發(fā)展的一個條件，貨幣和金融只是為經濟服務的工具。
吳曉靈表示，現在央行寬松貨幣政策的效率在遞減，從1949年到2008年，國家整個投放的信貸資金是30萬億，但是從2009年到2015年，我們投放了63萬億的貸款。由于信貸投放和貨幣供應的增長，消費品物價漲得不多，而房地產等資產價格高漲，導致房價已經成為很多年輕人在大城市待下去的一個非常頭疼的問題。
吳曉靈說，可以看到一個現象：中國這幾年，股市好的時候，很可能房價上升得就慢一點；當股市不太好的時候，房市就會上漲得快一些。當股市和房市都比較低迷的時候，其他凡是能夠炒作的東西都會被人用來炒作，例如普洱茶、蒜和姜。現在也有人炒比特幣，還有非法集資，過去幾百萬元、幾千萬元的非法集資就是大案要案了，現在一旦爆發(fā)非法集資案，少則幾千萬元、幾億元，多則幾百億元。這說明我們的錢太多了，過多的錢在市場上游蕩，找不到好的項目。
游資太多，普洱茶也曾經被炒過
“中國經濟現在一個非常大的問題就是錢又多又貴，錢又多又難融資。”吳曉靈說，所以當前中國經濟改革和經濟發(fā)展的瓶頸不在資金的多少上，而在我們的機制上。
僵尸企業(yè)員工如何安置?
那么如何調整現有機制，為企業(yè)建立公平公正的環(huán)境呢?
吳曉靈表示，可以用政府加杠桿為優(yōu)勝劣汰的市場運行機制創(chuàng)造條件，為企業(yè)降低社會保障負擔。但現在面臨的最大問題是企業(yè)市場退出渠道不暢，優(yōu)勝劣汰機制難以建立，許多僵尸企業(yè)占用了大量的社會資源，降低了社會資源使用的效率。
對此，吳曉靈表示，讓這些低效率的企業(yè)從市場退出有兩大問題，第一是資產和債務如何處理；第二是人員如何安排。在債務重組和資產處置時，應秉承市場的原則，讓買賣雙方自由定價。同時，在銀行債務處理問題方面，應該盡快廢止貸款通則，把銀行債務重組的處置權、主動權交給銀行股東。
由于社會保障機制不健全，人員的安置成為低效率企業(yè)特別是國有企業(yè)難以退出市場的障礙。吳曉靈提出，要用擴大中央財政債務的方法和劃撥國有企業(yè)股權的方法，充實社會保險基金，完善社會政策托底工作。
針對某些區(qū)域養(yǎng)老金、失業(yè)保險入不敷出的問題狀況，吳曉靈表示，要盡快實現養(yǎng)老金、失業(yè)保險全國統(tǒng)籌，用劃撥國有企業(yè)股權和中央財政舉債的方式彌補資金缺口。
她表示，一些破產企業(yè)的職工不離開企業(yè)，是因為當地社保基金無法給足企業(yè)該給職工的錢，為了彌補這個缺口，可以把國有資產的一部分，包括國有股權劃歸給社保基金，這是有根據的。
吳曉靈進一步解釋說，過去在計劃經濟時期，企業(yè)所有利潤都上交給了財政，并沒有給企業(yè)留下養(yǎng)老的錢。但這些利潤上交后，其實都變成了國有股權。那么現在企業(yè)職工要養(yǎng)老了，過去沒有量化到個人的社會保障的錢，其實還是應該劃給企業(yè)。但是即使這樣，第一有量的差距，第二也有能不能馬上變現的問題。因為如果全部變現也會有問題，有一些流動性的缺口，應該用中央財政舉債的方法來加以彌補。
吳曉靈還提出，在彌補了資金缺口的同時，要延長企業(yè)和個人繳費的年限，并降低養(yǎng)老金和失業(yè)保險的費率。現在養(yǎng)老金繳費15年就可以享受退休養(yǎng)老金。國外基本上要繳費30年到40年，只要你參加工作，就應該繳費，用你參加工作的繳費來支付你以后退休的生活費用。如果中國延長了年限，提高了統(tǒng)籌層次，應該能降低整體的養(yǎng)老金和失業(yè)保險的繳費費率，這也符合當前降成本的宗旨
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